Au cours des méandres de ces dernières années, Enphase Energy (ENPH) s’est révélé être une histoire de Cendrillon pour de nombreux investisseurs. Avec des produits leaders intégrés dans des solutions de marque partenaire telles que SunPower® Equinox ™ Home Solar, Panasonic HIT ™, Solaria Power XT ™ et LG ACe ™, Enphase se prépare à la sortie de sa prochaine génération de produits susceptibles de perturber la et marchés de stockage. En plus d'avoir six partenaires de modules AC Enphase Energized ™ de niveau 1, Enphase dispose désormais d'un réseau de concessionnaires SunPower (SPWR) et Panasonic (OTCPK: PCRFY) vendant des modules AC; si Enphase peut utiliser sa technologie pour créer ce type d’alliances, il pourrait peut-être dupliquer cela avec ESS (Systèmes de stockage d'énergie) des joueurs comme Zola Electric avec leur Infinity et créent d’autres sources de revenus à forte marge; explorons cette possibilité et spéculons sur la façon dont Encharge aka ACB 2.0 pourrait être un tout nouveau match pour Enphase.
Enphase a conclu un partenariat avec Eliiy Power of Japan en 2014 pour produire une batterie AC (appelé "ACB") et a commencé ses livraisons en avril 2016; Cependant, le partenariat était défavorable pour Enphase, et le stockage promis à 838 $ / kWh concurrentiel, onduleur compris, représentait plutôt plus du double. Solutions concurrentes offertes par LG Chem-SolarEdge (NASDAQ: SEDG) (~ 554 $ / kWh), BYD-Victron (~ 618 $ / kWh), Tesla (NASDAQ: TSLA) (~ 625 $ / kWh) et d’autres, potentiel d’ACB extrêmement limité, plus les concurrents avaient la batterie de secours; Cependant, en raison de l'excellente disponibilité des produits et de la fidélité de la clientèle, environ 30 MWW d'ACB étaient toujours vendus. Le 31 mars 2018, le contrat d'Eliiy Power a expiré, libérant Enphase de la servitude cellulaire et en fait une mauvaise affaire.
Le premier ACB d’Enphase utilisait huit cellules LFP 50Ah de 3,2 volts d’Eliiy Power, soit 1 280 watts-heure de stockage sur batterie. Le cofondateur d’Enphase, Raghu Belur, a souligné que l’ACB était toujours "batterie et agnostique chimie", les nouvelles récentes d’un nouveau fournisseur de batteries ont prouvé ce fait; une société appelée A123systems (ou "A123") fournit probablement 50Ah "cellules de poche"pour le dernier ACB 1.5 (aussi appelé Batterie IQ). Les régions EMEA (1), (2) et APAC d’Enphase répertorient actuellement le fournisseur de cellules ACB en tant que A123. Passer d’Eliiy à A123 est un geste magistral d’Enphase et devrait booster "accessoire"Un chiffre d'affaires considérable au cours des prochains trimestres. Les actionnaires de longue date se souviendront peut-être de l'excitation suscitée par le premier PBR, mais peut-être que cette fois, Enphase l'a bien compris et a résolu tous les handicaps de la CFA 1.0, notamment le fait de ne pas avoir de batterie de secours et d'être trop cher.
En outre, la dernière liste d'onduleurs approuvée par la CEC indique "IQ7-B1200-LN-I-INT01-RV0"pour ACB 1.5; cela signifie que le dernier ACB d’Enphase est désormais doté d’un micro-onduleur IQ7 Heron-3 intégré, alors qu’ACB 1.0 possédait un modèle S270 Heron-1 (au dessous de), l’amélioration de la MLPE a été multipliée par trois avec une réduction partielle d’environ 35%. Prix d’Alibaba (NYSE: BABA) pour l’A123 50Ah "cellule de poche"est ~ 160 $ / kWh, ce qui signifie qu’ACB 1.5 pourrait offrir une marge 4 fois supérieure à celle d´ACB 1.0.
Journée analyste énergétique Enphase, Croissance rentable du chiffre d’affaires, 16 août 2018, p.17
Le dernier ACB d'Enphase reproduit clairement le cycle de conception réussi d'Intel, offrant des économies fondamentales en coûts de R & D et de production, où des éléments tels que le boîtier et le boîtier n'ont pas besoin d'être repensés. Combinant A123 "cellules de poche" avec "une unité de gestion de batterie améliorée (BMU)"et réutiliser tout le reste devrait fournir un PBR à un prix concurrentiel avec une marge importante. Avec environ 30 MWW vendu dans les régions APAC-EMEA, Enphase a tiré des informations précieuses de son produit de stockage de première génération. En outre, la direction a promis le CCA 1.5 d'ici le premier trimestre. délais et livrés à temps, donc cela ajoute une autre accolade à leur liste croissante de réalisations.
Le nouveau fournisseur de batteries d’Enphase a commencé comme une société de stockage basée dans le Massachusetts, ajoutant des usines de fabrication dans le Michigan en 2009, mais malgré un financement de 249 M $ provenant de contribuables américains, A123 a fait faillite en 2012 et a été stigmatisé comme un Solyndra 2.0. Au début de 2013, le groupe Wanxiang, une société chinoise, a acquis les actifs de A123 au tribunal américain des faillites, puis a ressuscité la société. En mars 2014, NEC a racheté à Wanxiang le commerce de batteries de réseau à l'échelle A123 pour 100 M $. En mars dernier, A123 a vendu son activité cellules cylindriques au lithium à la société néerlandaise Lithium Werks.
A123 se concentre sur LFP et NMC "cellule de poche«Fabrication en tailles de 8, 14, 20, 38 et 50 Ah, et conception modulaire de packs de batteries pour véhicules hybrides légers et 48V. NEC se concentre sur le stockage en conteneur à l'échelle de l'utilitaire et les batteries de voiture 12V, mais NEC Storage utilise A123 comme fournisseur de cellules de batterie; les deux sociétés ont leurs propres marchés, mais leurs collaborations ont été fructueuses. NEC et A123 ont remporté 5 projets impressionnants en Chine au cours de la dernière année "orchestrer un monde plus lumineux"(NEC Energy Solution, 28 mai 2018, p.32) la clé de leur succès réside dans le développement de chaînes de partenaires facilitant les offres gagnantes et leur déploiement assuré; c'est semblable au partenariat intelligent d'Enphase qui bat un "centre de l'univers"stratégie; avec les cellules lithium-ion devenant rapidement un produit bon marché à 120-160 $ / kWh, prendre le chemin de posséder son propre fabricant de cellules, comme ses concurrents SolarEdge ou Tesla, peut s'avérer un gâchis, car la marge empilée en termes de Le dollar / kWh devient de moins en moins important, l’annonce récente de aucune nouvelle expansion au Nevada par Tesla-Panasonic y faisant allusion.
Il a été dit que les entreprises japonaises ne baissaient jamais les prix et ne faisaient que perdre des clients lors du prochain cycle d'approvisionnement. Sanyo, Kyocera (OTCPK: KYOCF) et Sharp (OTCPK: SHCAY) ont déjà été rois dans le domaine des panneaux solaires, mais ils n'ont jamais fait de concessions ni réduit leurs coûts de production. De même, Eliiy Power avait environ 30 MWh avec Enphase, mais ils ne suivaient pas l'évolution du marché du stockage. Ainsi, le passage d’Enii à Elany par le A123 de Wanxiang était clairement une bonne gestion pour le bon contrat cette fois-ci, car A123 reste très compétitif sur le marché brut du stockage (comme indiqué ci-dessous). L'A123 de Wanxiang est proche des concurrents BYD et CATL et se trouve dans une position beaucoup plus souple qu'Eliiy Power; Ils détenaient 5% du marché chinois des véhicules électriques en 2015 et une empreinte de capacité de batterie de 7 GWh l'année dernière.
Le groupe Wanxiang est une bénédiction déguisée pour Enphase car il a remporté de nombreux projets chinois, ainsi que la conception de voitures hybrides chinoises, et a accumulé des années d'expérience et de données précieuses dans le domaine du stockage. A123 n'aurait peut-être jamais été une option si Johnson Controls (NYSE: JCI) avait remporté l'enchère devant Wanxiang devant un tribunal de la faillite. Avec le développement des activités de Wanxiang, les sites américains d’A123 dans le Massachusetts et le Michigan ont l’occasion de travailler avec et de se familiariser avec la technologie chinoise EV et ESS, tout en conservant les connaissances aux États-Unis et en faisant un retour sur les contribuables américains; Avec encore 4 années attendues du programme MAGA de Trump, l'A123 de Wanxiang est un choix beaucoup plus sûr qu'Eliiy et plus sage, étant donné les incertitudes géopolitiques actuelles.
Si l’on examine les courbes de coût actuelles pour la fabrication de blocs de batterie tirées d’un article récent de Deep Campbell intitulé «Cellules de batterie au lithium-ion: cathodes et coûts» de Craig Campbell, il n’ya aucune raison pour qu’un tas d’empilements en aluminium, en cuivre et en plastique revêtu devrait continuer à être si cher, comme le prévoyait la tarification d’Eliiy Power. Spéculer un coût de fabrication de cellules d'environ 80 $ / kWh, un coût d'achat de cellules d'environ 120-160 $ / kWh, un coût d'environ 350 $ / kWh y compris le boîtier, le système de gestion de batterie et les onduleurs, puis éventuellement un ASP de 500 $ / kWh, marge comprise. Indépendamment du prix final d’Encharge, la réduction des coûts de la cellule et de la MLPE devrait permettre de proposer une offre de produits très compétitive, qui pourrait être meilleur marché que toute autre solution du marché telle que LG Chem-SolarEdge (~ 554 $ / kWh), BYD- Victron (~ 618 USD / kWh) et Tesla (~ 625 USD / kWh), par exemple.
Sur le plan économique, considérons que le PBR actuel effectue un cycle de charge complet par jour pendant 1 an à 100% de sa capacité. Avec un tarif de 0,2 USD / kWh, vous économisez 73 USD sans NEM ou FiT, par exemple 0,07 USD / kWh; avec un arbitrage envisagé ou 0,13 USD / kWh à environ 500 USD / kWh, il faudrait 3 846 cycles pour atteindre le seuil de rentabilité d'un investissement en stockage ou un retour sur investissement d'environ 10 ans; Toutefois, avec l'avènement des charges liées à la demande et des tarifs TOU plus brutaux, le retour sur investissement sur 10 ans sera réduit de moitié, ce qui rendra le stockage encore plus attrayant.
Au 4ème trimestre, Enphase passe de son unique ACB 1.5 basé sur IQ7 à 1,2 kWh à un produit de stockage Encharge à base de quad-IQ8 de 3,3 kW; la taille de 3,3 kWh constituera un choix attrayant pour les clients européens et australiens où une maison typique consomme 30% d’auto-consommation de leur générateur photovoltaïque, et l’ajout d’une seule unité de stockage doublera cette auto-consommation à 60% (voir ci-dessous):
(Faits récents sur le photovoltaïque en Allemagne, p.63)
Une source de batterie A123 directe à l'usine plutôt qu'un intermédiaire NEC, ainsi qu'un système de gestion d'entrepôt (BMS) développé localement, signifie qu'Enphase devrait enfin être en mesure de rivaliser sur les prix. En outre, la capacité de "échanger"les cellules en cas de défaillance pourraient également constituer une fonctionnalité très utile, qui ajoute une tolérance aux pannes à la batterie; permuter une batterie défectueuse"cellule de poche"Cela pourrait être aussi simple que de changer la batterie 12V de votre voiture, ce qui facilite son entretien sur une période de 10 à 20 ans. Les solutions de stockage à domicile sont toujours"sauvage, ouest sauvage"Avec toutes sortes de dimensions et de fonctionnalités exclusives, Enphase a peut-être encore une chance de normaliser, à l’instar de ce qu’elle a fait dans le domaine des panneaux solaires photovoltaïques, avec ses micro-onduleurs IQ couplés en alternatif plug-and-play.
Compte tenu du potentiel de vente d'Encharge, un financement important peut s'avérer nécessaire pour le lancement du produit, et la récente S-3 de 100 millions de dollars garantit que, juste au cas où la demande se développerait, des champignons. Un contrat principal de fourniture avec A123 pourrait être prochainement et, espérons-le, nous en connaîtrons davantage après l'appel des résultats le 30 avril. Zola Electric joue peut-être un rôle très important pour Enphase; sa pléthore de données de terrain, depuis plus d'un an, garantit un déploiement sans encombre d'Encharge. Rappelons que le IQ8 offgrid "Ensemble"La solution de micro-onduleur et de stockage a été publiée par Enphase au T4-2018, mais des informations faisant état de cette observation ont fait surface avant cette date (voir ci-dessous).
Tesla, BYD (OTCPK: BYDDF) et LG utilisent une stratégie de marketing intégrée verticalement, alignée sur les activités, et produisent leurs propres solutions de cellules et de batteries resi; Dans le domaine des fournisseurs de cellules, CATL dicte la courbe de coût dans le graphique de fabrication de la batterie présenté précédemment; d'autres fournisseurs de cellules, y compris A123, les sociétés Kokam et Eliiy Power récemment acquises par SolarEdge, doivent suivre cette courbe ou en subir les conséquences; Le passage à une A123 plus puissante et plus flexible confère à Enphase une position plus compétitive sur le marché des solutions de stockage tout en un couplées en CA; Cependant, Encharge basé sur le quad-IQ8 d’Enphase ajoute un niveau de tolérance aux pannes inégalé par ses concurrents. Le prochain stockage Encharge d'Enphase avec le logiciel IQ8 Ensemble résoudra deux handicaps clés des précédents ACB: la sauvegarde de la batterie et la tarification élevée.
Enphase ne peut pas se permettre de rater cette fenêtre de marché et d’encoder les prix de manière incorrecte, ce qui paralyse les taux de vente et d’acquisition, comme ce fut le cas avec ACB 1.0; ils doivent avoir une plage sérieusement compétitive d'environ 500 à 600 USD / kWh ou mieux – par exemple, 3,3 kWh de charge à 1 549 $ (bon), 9,9 kWh de charge à 4 499 $ (meilleur) et 13,2 kWh à 5 999 $ (meilleur), puis Enphase aurait une main de stockage tueur. De plus, avec les modèles Encharge de 3,3, 9,9 et 13,2 kWh, la configuration du produit d’Enphase augmenterait les ventes de ses batteries plus volumineuses; avec 6,6 kWh manquants, une configuration de stockage 2 x 3,3 pourrait être achetée, mais en donnant "plus de stockage pour moins"Avec les modèles 9,9- (3 x 3,3) et 13,2 kWh (4 x 3,3), ils pourraient être plus attrayants et générer plus de revenus.
(*** Remarque: dans la spéculation ci-dessus, 9,9 kWh ont été utilisés pour démontrer plus clairement les multiples de 3,3; actuellement, Enphase commercialise les 10,0 kWh, mais il s'agit toujours d'un multiple des unités de stockage de 3 x 3,3 kWh.)
Il est important de noter qu'avec les 30 MWh d'ACB 1.0, Enphase n'a capturé que 4% de son marché adressable (2017 + 2018 combinés, taille du marché ~ 800 MWh) avec A123, cela peut atteindre 25-30% de la valeur SAM, donc si Enphase peut exploiter leur potentiel, une projection de 25-30% pour 2021 équivaut à environ 1 GWh. Ainsi, en alignant la base de coûts des cellules sur ses homologues (BYD, CATL) en utilisant A123, Enphase peut dépasser la part de marché de plusieurs fois en tirant parti de son encombrement d'onduleur et de sa part de marché actuelle (environ 40% avec SunPower aux États-Unis).
Enphase Energy, Journée des analystes, 16 août 2018, p.14
L'ASP de 1 GWh x 600 $ / kWh représenterait un potentiel de chiffre d'affaires de 600 M $ et une marge équivalente à 60-90 M $ pour un potentiel de 0,6 à 0,7 USD. La capacité de stockage peut augmenter si les ménages enregistrent un retour sur investissement d'environ 5-7 ans; pour les services publics, le retour sur investissement peut être encore plus court, car les actifs peuvent être amortis plus rapidement. Les services publics peuvent placer le stockage DG auprès des clients pour éviter les mises à niveau du réseau local lorsque la pénétration solaire dépasse la capacité du réseau. Le stockage a donc beaucoup plus de valeur pour les services publics. En outre, il est distribuable à 100% et beaucoup plus facile à installer.
En résumé, A123 offrira à Enphase un meilleur prix qu’Eliiy. La facturation 3,3 à environ 500 USD / kWh, y compris les onduleurs, le système de gestion de batterie, le boîtier et la batterie, devrait être sérieusement concurrentielle sur le marché du SST et donner à Enphase un flux de revenus qui ne s’est jamais vraiment matérialisé avec ACB 1.0. La tolérance aux pannes avec les quad IQ8, le refroidissement passif et les blocs de construction modulaires légers ne sont que quelques-uns des attributs supérieurs d'Encharge. Historiquement, une batterie AC était comparable à la vente de 10 micro-onduleurs, mais à 4 micro-onduleurs, ce serait également impressionnant. Enphase commencera par lancer son ESS Encharge avant de vendre des micro-onduleurs IQ8 séparés. Ils voient donc clairement la valeur du chiffre d’affaires d’Encharge. Avec les prix spéculatifs susmentionnés, les jours de PBR à prix élevé devraient être terminés. Grâce à une tarification améliorée et à une batterie de secours moins coûteuse, l'empreinte de stockage d'environ 30 MWh d'Enphase pourrait atteindre environ 1 GWh, compte tenu de sa nouvelle base A123 COGS; Le nouveau stockage Encharge d'Enphase sera comparable à 4, 12 et 16 ventes de micro-onduleurs; Avec 320W par micro et 4 micros par encharge, Enphase pourrait envisager une micro-empreinte de 400 MW avec 1,2 M IQ8 juste en ESS, avec un taux de saisie de 25% en 2020-2021, et ces chiffres prouveraient qu'Enphase a conclu la bonne transaction. cette fois.
Divulgation: Je suis / nous sommes longtemps ENPH. J'ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une société dont les actions sont mentionnées dans cet article.
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